변동성 비뚤림 기반 거래 전략.
이전 블로그 게시물에서 VIX 관련 ETF 거래를위한 시장 타이밍 시스템을 설계 할 때 다양한 변동성 지수를 사용할 가능성을 모색했습니다. 시스템 논리는 대부분 옵션 시장의 지속적인 리스크 프리미엄에 의존합니다. 위험 프리미엄에는 3 가지 주요 유형이 있다는 것을 기억하십시오 :
1- 묵시 / 실현 변동성 (IV / RV)
첫 번째 2 위험 프리미엄을 기반으로 개발 된 시스템에 대한 요약이이 게시물에 게시되었습니다.
이 기사에서는 3 가지 유형의 위험 프리미엄 인 변동성 왜곡에 기반한 거래 시스템을 구축하려고 시도합니다. 변동성 왜곡의 척도로서 CBOE SKEW 지수를 사용합니다.
CBOE 웹 사이트에 따르면 SKEW 지수는 다음과 같이 계산됩니다.
CBOE SKEW 지수 (& # 8220; SKEW & # 8221;)는 S & P 500 테일 리스크의 가격에서 파생 된 지수입니다. VIX®와 마찬가지로 S & amp; P 500 꼬리 리스크의 가격은 S & P 500의 아웃 오브 더 돈 옵션의 가격에서 계산됩니다. SKEW는 전형적으로 100 내지 150의 범위이다. 100의 SKEW 값은 S & P 500 로그 - 리턴의인지 된 분포가 정상이며, 이상 값의 반환 확률이 무시 될 수 있음을 의미한다. SKEW가 100 이상으로 상승함에 따라 S & amp; P 500 분포의 왼쪽 꼬리가 더 많은 가중치를 획득하고 특이 치를 반환 할 확률이 더욱 높아진다. SKEW의 가치로이 확률을 추정 할 수 있습니다. 인식 된 꼬리 위험의 증가는 낮은 파업 혐의에 대한 상대적인 수요를 증가시키기 때문에, SKEW의 증가는 또한 옵션 거래자에게 익숙한 묵시적 변동성 곡선의 전반적인 급격한 변화에 해당한다.
우리 시스템의 규칙은 다음과 같습니다.
SKEW의 SKEW & gt; = 10D 평균 인 경우 VXX를 구매 (또는 커버링)합니다.
SKEW & lt; SKEW 평균 10D.
아래 표는 거래 시스템의 중요한 통계를 요약 한 것입니다.
아래 그래프는 2009 년 2 월에서 2016 년 12 월까지의 형평성을 보여줍니다.
변동성 SKEW 거래 전략을위한 포트폴리오 형평성.
우리는이 시스템이 다른 2 개의 시스템처럼 잘 수행되지 않음을 관찰합니다 [1]. 약한 성과에 대한 가능한 설명은 VXX 및 기타 유사한 ETF의 가격이 변동성 왜곡보다 IV / RV 관계 및 기간 구조에 의해 직접적으로 영향을 받는다는 것입니다. 그러므로 변동성 기울기를 타이밍 메커니즘으로 사용하는 것은 다른 변동성 지수만큼 정확하지 않습니다.
요약하면, CBOE SKEW 기반의 시스템은 VRP 및 RY 시스템만큼 견고하지 못합니다. 따라서 기존의 거래 전략 포트폴리오에 추가하지 않을 것입니다.
[1] 우리는 또한이 시스템과 결과의 다양한 조합을 테스트하여 같은 결론을 도출했습니다.
6 변동성 거래 전략.
거의 모든 변동성 거래 전략은 다음 6 가지 아이디어 중 하나로 특징 지어 질 수 있습니다. 변동성에 따라 묵시적 변동성 (옵션 시장에 의해 드러날 것으로 예상되는 미래의 변동성)과 실제 변동성 (변동성이있는 시장의 변동성)을 구별하는 것이 중요합니다. 변동성 거래의 대부분은 내재 변동성에 대한 연루를 포함합니다.
1. 거래는 자기 자신에 대한 내재 변동성을 암시합니다.
역사적 가치에 비해 부유하거나 싸다고 여겨지므로 변동성 거래. 예를 들어, 상인은 5 년 시계열을 고려할 때 VIX가 12 %로 저렴 해 보이고 변동성 랠리를 암시하는 희망으로 일부 주식 지수 옵션 또는 VIX 선물을 구매하기로 결정할 수 있습니다.
2. 베가 플레이로서 실제 변동성에 대한 트레이딩을 함축적으로 암시.
상인은 묵시적인 변동성이 실제 변동성보다 훨씬 높다는 것을 알 수 있으며 이러한 불균형을 시정하기 위해 묵시적인 변동성이 떨어질 것으로 예상 할 수 있습니다. 그는 실제 변동성이 상승 할 것으로 기대하지 않는다는 사실에 주목하십시오. 따라서, 그는 짧은 베가가되기 위해 몇 가지 옵션을 판매하기로 결정할 수 있습니다. 내재 변동성이 뒤 떨어진다면이 위치는 수익성이 있어야합니다.
3. 트레이딩은 감마 상장과 같이 실제 변동성에 대한 변동성을 암시합니다.
상인은 다시 묵시적인 변동성이 실제 변동성보다 높음을 다시 확인합니다. 그는 짧은 감마와 쎄타 수집을위한 옵션을 팔아서 차이를 만들기 위해 노력할 수도 있습니다. 그의 전략은 감마 헤징 (hedging)을 포함 할 것이고, 이러한 음의 감마 헤지 스로부터의 후속 손실은 그의 세타 - 콜렉션 이익보다 중요하지 않기를 바랄 것이다. 물론, 반전 전략 (긴 옵션, 긴 감마, theta를 지불하는)은 실제 변동성이 내재 변동성을 초과 할 것으로 예상 할 때 완벽하게 그럴듯하다.
4. 서로 다른 제품에 대한 옵션간에 내재 변동성 거래 : (상대 가치, 거래량)
상인은 두 개의 다른 상품에 대한 옵션의 묵시적 변동성 간의 불균형을 묵시적 변동성이 표시 한 역사적 관계와 비교하여 알 수 있습니다. 상인이 불균형을 시정 할 것을 기대한다면 그는 한 제품에 대한 옵션을 구입하고 다른 제품에 대한 옵션을 판매하기로 결정할 수 있습니다. 어떤 제품에서는 제품이 근본적으로 관련이있는 것이 일반적입니다. 2 개의 상관 관계 지수 등. 이것은 전략에 장황한 특성을 부여하여 원치 않는 노출의 일부가 스스로 완화 될 수 있음을 의미 할 수 있습니다. 예를 들어, 전략은 대략 vega 중립적이되도록 구성 될 수 있습니다. 즉 일반적으로 묵시적인 변동성 수준과 관련하여 상대적으로 중립적이다.
5. 거래는 동일한 제품의 옵션간에 내재 변동성을 의미합니다.
상대적인 가치 아이디어. 예를 들어 스큐 거래가 포함될 수 있습니다. 풋 (put)은 예를 들어 동일한 만료일을 가진 동일한 제품의 호출에 대해 교환 될 수 있습니다. 다시금 동기는 상대적 내재 변동성 스프레드가 높거나 낮고 다시 되돌릴 것이라고 생각합니다. 그리고 다시, 많은 바람직하지 않은 위험 요소가 중립화 될 수 있습니다. 예를 들어 풋 대 콜 전략은 베가와 감마 중립으로 구성 될 수 있습니다.
6. 트레이딩은 장기 구조 전반에 걸쳐 변동성을 암시합니다.
다른 만기가있는 옵션의 내재 변동성이 재조정 될 것으로 기대. 이것은 원하지 않는 그리스인에 대한 자기 헤징 가능성을 가진 또 하나의 상대 가치 개념이다. 예를 들어, 동일한 근원이지만 감마와 쎄타 중립적 인 다른 만료 옵션을 사용하여 캘린더 (또는 시간) 스프레드를 생성 할 수 있습니다. 그것은 상인이 노출되기를 원했던 묵시적인 변동성 스프레드 일 경우 바람직 할 수 있습니다.
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'상대 가치'란 무엇인가?
상대 가치는 유사한 자산의 가치를 고려한 자산 가치를 결정하는 방법입니다. 반대로 절대 값은 자산의 본질적인 가치만을 살펴보고 다른 자산과 비교하지 않습니다. 주식의 상대적 가치를 측정하는 데 사용되는 계산에는 기업 비율과 가격 - 수익 비율이 포함됩니다.
속보 '상대 값'
가치 투자자가 어느 주식을 투자 할 것인지를 고려할 때, 회사가 수익성이 좋고 잘 관리되고 주식 가격이 낮다는 것을 확인하기 위해 주식을 사는 회사의 재무 제표를 살펴 보는 것만은 아닙니다. 그들은 또한 경쟁 회사의 재무 제표를보고 동료와 비교하여 주식 가치를 평가합니다.
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